01
为什么设置北交所？
从目前我国资本市场建设层次来看，北京证券交易所是为了进一步满足从VC/PE机构到主板上市之间中小企业在公开市场的股权融资需求。从定位看北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。
北交所定位中小企业的主要特征有两个：创新（观测指标：研发支出）和符合重点支持行业（制造业和先进服务业、“专精特新”等）。
02
北交所主要服务哪些行业的企业？
目前看重点行业包括先进制造业、新材料行业和现代服务业等。
北交所主要服务创新型中小企业，即专精特新“小巨人”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，目前精选层企业主要包括的行业有新材料、电子和软件、制药和生物科技等。
从全部新三板上市公司来看，目前分布的主要行业是工业、信息技术、消费品、原材料和医疗保健等。
03
北交所发行、上市制度是什么？
（1）发行方面，平移精选层发行条件，试点以信息披露为中心的注册制。
（2）现阶段上市制度平移精选层发行条件以及有关盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等方面的上市条件，并同时试点公开发行注册制。
我们预计北交所的上市条件会更加偏向“注册制”，是“注册制”进一步推行的试验田。
在结构上，《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制和监管处理等四部分组成。根据《上市规则》，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司可以申请到北交所上市。
相较于精选层挂牌公司，北交所在持续监管方面做了四大方面的调整。
一、公司治理更加优化
二、信息披露要求更加具体
三、停复牌管理更加严格：筹划重大资产重组或发行股份购买资产的，停牌时间压缩至不超过10个交易日，筹划其他重大事项不超过5个交易日，因特殊情形延期复牌的，连续停牌总时长不超过25个交易日。
四、主体责任更加清晰
04
北交所交易规则与新三板有何异同？
从内容来看
北交所交易规则整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制等其他主要规定也均保持不变。并且，北交所还为引入做市机制、实行混合交易预留了制度空间。
退市规则方面
与主板不同，北交所将建立差异化退出安排，北交所退市公司符合条件的可退至创新层或基础层继续交易。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排。其中，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形。交易类情形包含股票价格、股东人数、市值等指标，考察期均为连续60个交易日；财务类情形包含净利润为负值且营业收入低于万元、净资产为负、财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见等指标。
05
投资建议
（1）北交所定位于创新型中小企业，其特征是高收益与高风险并存，对于券商的产业研究和投资定价能力有更高要求。除了传统龙头券商，我们认为新三板储备量丰富的券商或有客户先发优势，另外新三板上市企业来源丰富的本土券商有可能受益，目前新三板挂牌来源区域主要是广东（14%）、北京（13%）和江苏（12%）。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。
建议两条投资主线
1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，